브레이너드 3월 금리인상 시사…美기업 마진감소 못 피한다 [김영필의 3분 월스트리트]

13일(현지 시간) 미국 뉴욕증시의 주요 지수는 10년 만기 국채금리가 연 1.70% 밑으로 내려왔음에도 기술주 중심으로 떨어졌습니다. 나스닥은 2.5% 넘게 급락했고 스탠더드앤드푸어스(S&P)500도 1.42% 빠졌는데요. 다우존스산업평균지수도 0.49% 하락 마감했습니다.

그동안 증시가 높은 인플레이션과 그에 따른 조기 긴축 가능성에도 꿋꿋했는데 오늘은 하락을 피하지 못했는데요. 크게 새로운 내용이 없지만 라엘 브레이너드 연방준비제도(Fed·연준) 부의장 지명자의 청문회와 함께 14일부터 본격적으로 시작되는 어닝시즌과 올해 기업이익 전망을 간단히 살펴보겠습니다.



우선 이날 시장의 관심 가운데 하나였던 라엘 브레이너드 연준 부의장 지명자의 청문회 내용을 알아보겠습니다. 이미 제롬 파월 연준 의장이 통화정책 방향과 향후 중점 방향을 언급했기 때문에 중요도는 떨어지지만 추가로 무슨 말이 나올까 했던 건데요.

결론부터 말씀드리면 3월 금리인상 가능성을 수긍했다는 정도입니다. 전날 브레이너드 이사(부의장 지명자)가 공개한 서면 인사말대로 그는 “인플레이션이 너무 높다(too high)”라고 했습니다.

브레이너드 이사는 또 “인플레이션을 낮추는 게 중앙은행에 가장 중요한 일”이라고 했습니다. 파월 의장이 물가안정과 최대고용이라는 두 가지 동등한 정책목표 가운데 지금은 물가에 더 포커스를 맞추고 있다고 한 것과 같은 맥락인데요.

그는 3월 금리인상 가능성도 인정했습니다. 브레이너드 이사는 “연방공개시장위원회(FOMC)는 올해 여러 번의 금리인상을 예정하고 있다”며 “자산매입축소가 끝나는 대로 그렇게 할 수 있을 것”이라고 했지요.

연준의 경우 의장과 부의장, 뉴욕연은 총재 등 3인의 의견이 핵심입니다. 다만, 3월 얘기는 한두 명이 아니라 대부분의 지역 연은 총재들이 얘기 해온 부분이라 ‘서프라이즈’는 아니었죠. 지난해까지만 해도 인플레이션은 일시적이라고 강하게 주장했던 브레이너드 이사였는데요. 대표적인 비둘기파인 브레이너드 이사조차 공식적으로 입장을 바꾼 겁니다. 충분히 예견됐고 누구나 아는 상황이지만요.



이를 두고 월스트리트저널(WSJ)은 “연준 관계자들이 최근 3월 중순에 있을 회의에서 금리를 인상할 수 있다는 신호를 보냈는데 브레이너드도 이런 예상에 힘을 보탰다”고 해석했습니다. 로이터통신은 더 직접적으로 “브레이너드가 3월 금리인상 얘기에 수긍했다”고 전했는데요.

‘3분 월스트리트’에서 수차례 말씀드린 대로 3월 인상은 굳어졌고 앞으로 4회냐, 5회냐, 아님 이보다 더 할 수도 있느냐가 중요하겠습니다. CME 그룹의 페드워치에 따르면 3월 금리인상 확률은 이제 86%라고 합니다.

하나 더 말씀드릴 건 연준이 물가대응을 위한 논리로 인플레이션이 잡혀야 최대고용도 가능하다는 주장을 계속 펴고 있다는 점입니다. 앞서 파월 의장이 같은 말을 한 적이 있는데 “고용에 더 신경써야한다”는 정치권의 논리에 대응하기 위한 것으로 볼 수 있겠습니다.

실제로 이것이 맞는 얘기인지와는 별도로 그만큼 물가에 신경쓰겠다는 것이죠. 공화당의 팻 투미 상원의원이 청문회에서 브레이너드 이사에게 거듭해서 정치적 독립에 관해 물었는데 이는 긴축정책을 펼 때 백악관의 영향을 받으면 안 된다는 경고였습니다.

토마스 바킨 리치먼드 연방준비은행 총재는 이날 노동력 부족 현상이 장기화할 수 있다고 우려했는데요. 전체적으로 베이비 붐 세대가 은퇴하고 코로나19를 전후로 이민이 줄면서 미국의 생산가능인구가 계속해서 부족할 수 있다는 뜻입니다. 이는 임금인상과 그에 따른 인플레이션이 이어질 가능성이 있음을 시사하지요.





이제 통화정책은 가닥이 잡혔습니다. 증시와 관련해서는 기업들의 실적과 향후 이익 전망이 중요한데요. 금융정보업체 레피니티브에 따르면 S&P500 기업의 4분기 이익이 22.4% 상승할 것으로 예상된다고 합니다. 지난해 전체로는 약 49%에 달한다고 하는데요.

핵심은 올해입니다. 미 경제 방송 CNBC는 “지난해 같은 실적이 지속할 것이라고 기대하면 안 된다”며 “투자자들은 기업의 이익에 영향을 줄 수요와 마진, 연준 정책 등을 눈여겨 볼 것”이라고 밝혔는데요.

일단 수요는 올해도 탄탄할 것으로 보입니다. 오미크론이 북동부 지역에서 정점에 달했다는 얘기가 나오고 있고 변이 바이러스도 어느 정도 경기에 영향을 주겠지만 전체적인 회복세를 꺾지는 못할 것이라는 예측이 지배적인데요.

마진은 얘기가 다릅니다. 지난해에는 폭발적인 수요에 마진률이 사상 최대치인 13%가량 됐습니다. 비용증가분의 경우 가격으로 전이하거나 흡수할 수 있었죠.



하지만 노동력 부족에 따른 임금상승과 공급망 불안이 오래 간다면 녹록지 않습니다. 물론 그동안 고객유지를 위해 값을 올리지 않고 버티던 업체들이 대대적으로 가격인상에 나설 수도 있지만 이는 임금인상발 인플레를 더 강화할 것이며 시간차가 있지만 다시 비용 압박 요소가 될 것입니다.

뱅크오브아메리카(BofA)의 사비타 수브라마니안은 “인건비는 미국 기업 총비용의 약 40%를 차지한다. 임금압박이 가중되면서 기업이익이 감소하게 될 것”이라며 “이를 고려하면 올해 마진이 지난해처럼 될 것이라고 보는 것은 비현실적”이라고 지적했는데요.

이는 숫자로 보면 이해가 쉽습니다. 레피니티브에 따르면 S&P500 기업의 올해 어닝 추정치는 △1분기 7.6% △2분기 5.2% △3분기 7.4% △4분기 14.3% 등인데요. 올해는 지금까지의 평균 수준인 한 자릿 수 중후반이 될 것이라고 합니다.

중요한 것은 지난해보다는 떨어지지만 절대로 나쁜 건 아니라는 점이죠. 지난해(약 49%)는 워낙 특수한 경우였다고 보는 게 맞겠지요. 데이비드 코스틴 골드만삭스 최고 미국주식 전략가는 이날 CNBC에 나와 “연말 S&P 전망치 5,100을 계속 유지한다”며 “비용증가와 금리상승, 마진감소에도 이익증가에 기대를 걸고 있다. 올해 약 8% 정도가 될 것”이라고 자신했습니다. 이날 종가를 고려하면 9.4% 정도 더 상승할 수 있다는 말이죠.

다만, 증시와 주가가 가이던스대로만 움직이지 않는다는 점이 중요하겠습니다. 연준의 움직임에 시장이 어떻게 반응할지도 여전히 불확실합니다.

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