작년부터 지속된 곡물 가격의 급등세에 이어 최근들어 국제 유가도 다시 오름세를 타면서 상품시장발 인플레에 대한 우려가 전세계적으로 높아지고 있다. 1월 미국, 중국의 소비자물가상승률은 전년 대비 각각 4.3%, 7.1%를 기록하는 등 과거 수년간 최고수준이다. 다른 선진국들도 마찬가지로 높은인플레 압력에 시달리고 있다. 상품시장의 경우 석유수출국기구(OPEC)의 감산 가능성, 급증하고 있는 곡물 수요 등 수급 불안 요인들이 여전한데다 각국 중앙은행들이 미국의 심각한 경기 둔화 압력으로 인해 인플레 압력을 완화하기 위한 금리 인상을 하기 힘든 상황이어서 전 세계적인 인플레 압력이 지속될 가능성이 높다. 특히 우리와 같이 자원 수입 의존도가 높은 경우에는 이러한 원자재 및 곡물가격의 폭등으로 인한 인플레 압력에 그대로 노출될 수 밖에 없어 국내 물가도 앞으로 상당한 물가 상승 압력을 받게 될 것으로 예상된다. 곡물가격의 급격한 상승세는 이미 라면 가격 등 국내 소비자 물가에 전가되고 있으며 급격한 물가상승으로 인해 소비 둔화 등 경기 회복에도 상당한 악재로 작용할 전망이다. 이러한 경기 둔화 및 계속되는 물가상승세가 예측되는 스태그플레이션 상황에서는 물가연동국채(TIPS-Treasury Inflation Protected Securities)가 훌륭한 투자수단이 될 수 있다. 물가연동국채는 원금과 이자를 인플레이션에 연동시켜 채권의 실질가치를 보장함으로써 미래의 불확실한 물가변동에 따른 위험을 제거한 실질 구매력(Purchasing Power)이 보장된 채권이다. 따라서 현재와 같은 물가 상승세가 지속될 경우 투자자는 물가 상승으로 인한 원금 및 이자의 상승을 동시에 누릴 수 있게 된다. 특히 개인의 경우 물가연동국채의 총이익(이자+원금상승분)중 원금상승분은 원천징수(15.4%) 대상이 되는 이자소득에서 제외가 되는데다 분리과세를 신청할 수 있어 고액자산가에게는 상당한 절세 혜택을 줄 수 있다. 또 TIPS는 주식 시장과의 상관 관계도 낮아 자산 배분 차원에서 고인플레이션 상황 아래 원자재 펀드와 같은 상품 펀드와 같이 휼륭한 대체 투자 대안이 될 수 있을 것으로 예상된다. 다음주 금리는 1월 산업활동 동향 및 2월 소비자 물가 등의 경제지표 및 3월 국채 발행 계획 등이 예정되어 있어 시장의 변동성이 높아질 것으로 보인다. 소비자 물가는 금리 하락에 다소 부정적 요인이나 시장에 여전히 남아있는 콜금리 인하 기대감, 경기 선행 지수의 연속적인 하락과 큰 폭으로 개선될 3월 국채수급여건이 금리 하락세를 지지하는 가운데 시장은 강보합세를 유지할 것으로 예상된다. 정재민 우리CS자산운용 채권운용본부 수석운용역