신주인수권부사채(BW:BOND WITH WARRANT)는 기업으로부터 정해진 가격에 주식을 받을 수 있는 권리(WARRANT)와 사채(BOND)를 결합한 것이다.지금까지 BW는 신주인수권증권과 사채를 분리해서 따로 매매할 수가 없었다. 그러나 금융감독위원회가 관련규정을 고쳐 이를 분리 유통할 수 있도록함에 따라 워런트 시장이 크게 활성화될 전망이다. ◇BW의 구조= 기업들은 사채를 발행할 때 정해진 가격으로 주식을 받을 수 있는 권리인 워런트를 붙여 발행한다. 일단 BW가 발행되면 워런트와 채권은 각각 분리돼 유통된다. 채권을 보유한 사람은 이자를 받고 만기가 되면 회사는 회사채를 상환한다. 워런트를 보유한 사람은 만기전에 주식받을 권리를 행사, 기업으로부터 신주를 받을 수 있다. 예를들어 A기업이 신주를 7,500원에 받을 수 있는 권리를 붙인 BW를 발행했다고 하자. 현재 A기업의 주가는 1만원이다. BW의 워런트를 보유한 갑이라는 사람은 A기업에 워런트를 제시하고 7,500원을 납입하면 신주 1장을 받을 수 있다. 1만원짜리 주식을 7,500원에 사는 셈이다. 워런트 소유자가 지금 주식으로 바꾸지 않고 워런트 자체를 주식시장에서 매각할 수도 있다. 이 경우 워런트의 이론적인 가격은 현재 주가와 워런트의 행사가격과의 차이가 된다. (1만-7,500=2,500원 워런트 가격) 을이라는 사림이 2,500원에 워런트를 주식시장에서 매입했다고 하자. 얼마후 A기업 주가가 1만2,000원으로 올랐다면 을은 워런트를 기업에 제시하고 7,500원을 납입하면 신주 1장을 받을 수 있다. 결국 1만원에(워런트 매입비용 2,500원+주식납입금 7,500원)에 1만2,000원짜리 주식을 사는 셈이다. 그런데 을이 워런트를 주식으로 바꾸지 않고 다시 시장에 매각한다면 A기업의 주가가 1만2,000원이므로 워런트 가격은 4,500원(워런트 가격은 현재 주가 1만2,000원- 행사가격 7,500원인 4,500원)으로 올라있다. 을은 워런트를 주식으로 교환하지 않고 시장에 매각해 80%의 높은 수익을 얻을 수 있다. ◇기업 및 투자자에 미치는 영향= 기업들은 BW를 발행할 때 워런트 행사가격을 현 주가보다 낮게 하므로써 쉽게 자금을 조달할 수 있다. 채권만 발행할 때보다 투자자들의 수요가 커지기 때문이다. 기업들은 워런트의 투자이점을 이용해 수시로 유상증자를 하는 효과를 거둘 수 있다. 투자자 입장에서도 워런트를 매매하므로써 주식에 직접 투자하는 것보다 훨씬 큰 레버리지 효과를 누릴 수 있다. 워런트 발행기업의 주가가 급등하면 워런트에 투자하는 것이 주식에 투자하는 것보다 2~4배정도 더 높은 수익률을 올릴 수 있다. 반면 주가가 폭락해 행사가격 이하로 주가가 떨어지면 워런트 가치는 제로가 된다. 휴지조각이 되는 것이다. 실제로 일본에서는 80년대 워런트 시장이 활성화돼 투자자들이 짭짤한 재미를 봤으나 이후 증시침체로 워런트 투자손실이 막대해 사회문제가 되기도 했다. 국내에서도 이같은 투자위험을 고려해 워런트 분리발행을 제도적으로 막아왔다. 이번에 워런트 분리발행을 허용함에 따라 기업들은 자금조달원을 다양화할 수 있게 됐으나 투자자들에게는 고위험·고수익 상품이 하나더 생긴 셈이다. 【정명수 기자】