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두산그룹 구조조정의 성패를 쥐고 있는 두산중공업(034020)이 보유한 사업부문 지분 전체를 매각한다는 내용이 담겨 있다.
현재 주가 기준으로 할 경우 두산인프라코어의 몸값은 그리 높지 않다. 24일 종가 기준으로 시가총액은 1조5,136억원. 여기에 두산중공업의 지분율(36.27%)와 통상 20~30% 가량인 경영권 프리미엄을 감안하면 7,000억원 수준이다.
감가상각전 영업이익(EBITDA) 등 기업의 내재가치를 적용한 몸값은 이보다 훨씬 높다. 지난해 연결 재무제표 기준 두산인프라코어의 상각전 영업이익은 1조원을 훌쩍 넘는다. 두산밥캣의 상각전 영업이익 6,000억원 가량을 제할 경우 4,000억원 가량이 두산인프라코어 몫으로 추정된다. 여기에 최근 매물로 나왔던 두산공작기계의 EBITDA 배수 9~10배를 적용할 경우 몸값이 4조원 가까이 치솟는다. 두산중공업의 지분가치가 1조원이 넘는 셈이다.
적정 몸값 산출도 문제지만 그 이외에도 넘어야 할 장애물이 많다. 우선 두산인프라코어가 상장사인 만큼 인적분할이 쉽지만은 않다. 더욱이 분할에 성공하더라도 중국두산인프라코어(DICC)를 놓고 재무적 투자자(FI)와 진행 중인 소송이 남아 있다. 소송가액만 7,000억원 가량. 패소에 따라 지연이자까지 물어줄 경우 1조원에 달하는 우발채무가 생길 수 있는 셈이다. 현대 FI와 두산 모두 대법원에 판결을 서둘러 달라는 요청을 해놓은 상황이다.
/김상훈기자 ksh25th@sedaily.com