이건희 삼성 회장의 별세 이후 삼성그룹 지배구조 변화가 가속화할 것으로 예상되면서 개편의 중심에 놓인 계열사들의 주가가 급등했다. 지배구조 개편과 이재용 부회장의 상속 과정에서 배당 증가와 지분 매각, 계열 분리 등이 활발하게 일어날 것으로 예상되는 계열사들의 주가는 강세를 보인 반면 한발 떨어져 있는 계열사들은 뚜렷한 방향성이 나타나지 않았다.

26일 삼성바이오로직스(207940)(-0.94%) 역시 약세를 기록했다.

삼성물산과 삼성생명·삼성SDS의 강세는 이들이 삼성그룹 지배구조 개편의 중심에 있는 회사이기 때문이다. 삼성그룹의 핵심 계열사는 삼성전자이며 삼성물산과 삼성생명은 삼성전자 지분을 각각 8.51%, 5.01%를 보유해 고(故) 이 회장(4.18%)의 삼성전자 지배력을 뒷받침해 왔다. 아울러 두 회사는 삼성그룹 경영권을 승계하게 되는 이 부회장이 최대주주로 있거나 이 회장의 지분을 상속받게 되면 최대주주로 등재될 회사다. 현재 삼성물산 주식 17.48%와 삼성생명 주식 0.06%를 보유한 이 부회장이 이 회장의 지분을 상속받게 되면 삼성물산 주식의 20.38%와 삼성생명 주식 20.82%를 보유한 대주주가 된다. 삼성SDS 역시 이 부회장이 지분의 9.2%를 보유해 비중이 높다. 당장 10조원이 넘을 것으로 예상되는 상속세 납부 재원을 마련해야 하는 과정에서 삼성물산과 삼성생명은 주주 배당을 늘릴 가능성이 높다는 점이 부각되면서 이날 주가가 급등한 것으로 풀이된다. 최남곤 유안타증권 연구원은 “결국 상속 재원은 ‘배당’이 될 것이며 최대주주 일가의 주식 자산리스트에 포함되는 삼성그룹 계열사는 내년 이후 적극적인 배당 정책을 실시할 것으로 전망된다”고 전망했다.

배당 측면과 아울러 앞으로 삼성그룹이 이 부회장의 경영권을 강화하기 위해 단행할 지배구조 개편이 삼성전자의 최대주주인 삼성물산과 삼성생명에 불리하게 진행되지 않을 것이라는 전망도 나온다. 삼성그룹은 아직 지배구조 개편에 대해서는 말을 아끼고 있다. 삼성물산의 삼성바이오로직스 지분 매각을 통한 재원 확보 등이 거론되고 있지만 방법이 어떻든 간에 결국 ‘이 부회장→삼성물산→삼성전자’로 이어지는 구조가 될 가능성이 가장 높다. 삼성생명은 현재 논의되고 있는 보험업법 개정안에 따라 삼성전자의 지분을 처분해야 하는데 삼성전자에 대한 지배력을 약화시키지 않기 위해서는 결국 삼성물산이 삼성생명의 삼성전자 주식을 받아 갈 가능성이 높다. 이 과정에서 지분 매각과 교환 등이 빈번하게 이뤄지겠지만 결국 그룹 내에서 삼성물산과 삼성생명의 지위는 더욱 공고하게 될 수밖에 없다.

이상헌 하이투자증권 연구원은 “당장 지배구조체제 변화는 없겠지만 보험업법 개정안이 국회에서 통과돼 삼성생명이 삼성전자 지분을 처분해야 하게 되면 지배구조 개편은 불가피하다”며 “삼성물산이 삼성전자 지분을 어느 정도 확보할 수 있는지가 핵심이 되는 만큼 삼성전자의 배당 확대 등 주주 친화적인 정책이 지속될 수 있을 것”이라고 예상했다.
/박성호기자 junpark@sedaily.com