바이든 행정부 출범 후 대규모 부양책이 이어지고 있습니다. 1조9,000억달러 신종 코로나바이러스 감염증(코로나19) 추가 구제책에 이어 다음 달에는 2조달러 규모의 인프라 투자안이 새로 나오죠. 여기에 당분간 연방준비제도(Fed·연준)의 완화적 통화정책이 이어집니다.

이 때문에 한동안 인플레이션과 그에 따른 긴축이 이슈가 됐는데요. 최근의 움직임과 다소 반대되는 분석을 소개해드릴까 합니다. 스탠다드앤드푸어스(S&P) 레이팅스 서비스의 베스 안 보비노 US 선임 이코노미스트의 얘기인데요. 그는 미국이 2024년까지 금리를 안 올릴 것이라고 합니다. 한 번 들어보죠.

연준, 2% 평균 물가 고수…실업문제도 커

보비노 선임 이코노미스트는 26일(현지 시간) 주미한국상공회의소(KOCHAM) 주최로 열린 세미나에서 이같이 밝혔는데요. 2024년은 예전의 시장 예상인 2023년보다도 더 늦습니다. 코로나19 백신 접종 확대에 하반기부터 미국 경제가 급격하게 회복할 수 있다는 점을 고려하면 의외인데요.

그의 이유는 크게 두 가지입니다. 연준의 2% 넘는 인플레 용인과 완전고용에 가까워질 때까지 긴축을 하지 않겠다고 한 약속이 그것인데요.

우선 인플레입니다. 보비노 선임 이코노미스트는 “평균물가상승률 목표 2%는 인플레이션이 수개월 동안 2%를 넘어도 용인한다는 것”이라며 “이는 연준이 당분간 방관할 것이라는 뜻”이라고 전했습니다.

실제 S&P 레이팅은 올해 근원 소비자물가지수(CPI) 상승률이 2% 이상으로 치솟지만 내년에는 다시 2% 밑으로 내려가 2024년에도 2%를 밑돌 것으로 봅니다. 이 전망이 맞다면 금리를 당분간 올릴 이유가 없겠지요.

다음은 고용 목표인데요. 지난해 연준은 통화정책의 무게중심을 고용안정에 두겠다고 밝힌 바 있습니다. 보비노 선임 이코노미스트는 “연준은 실업률을 훨씬 낮추는데 초점을 잡고 있다”며 “필립스 커브가 더 이상 작동하지 않는다고 할 정도인 만큼 연준이 추가적인 움직임을 보이지 않을 것”이라고 내다봤습니다.

필립스 커브는 물가상승률과 실업률이 반비례한다는 것을 보여주는 곡선인데요. 코로나19 전에도 실업률이 낮은데 물가가 오르지 않는 상황이 나타났었죠. 보비노 이코노미스트는 “코로나19 이전 수준의 실업률로 복귀하는 것은 2024년께나 가능할 것”이라고 점쳤습니다.

이는 코로나19에 다른 고용시장 충격이 생각 외로 크기 때문입니다. 보비노 이코노미스트는 코로나19 셧다운 이후 아직 1,000만개의 일자리가 되돌아오지 못했고 이번 사태로 해고자의 31.4%가 완전해고 됐다고 봤습니다. 레저와 접객, 에너지 분야 타격이 컸죠. 현재 실업률은 6.7% 수준입니다.

단기적으로는 우려…연준 리스크 없어 하반기 경기회복 기대해볼만

그는 올 1분기를 포함해 단기적으로는 경기에 하방리스크가 적지 않다고 했습니다. 보비노 이코노미스트는 “팬데믹은 아직 끝나지 않았다”며 “미국 경기는 회복하고 있지만 아직 느리다”고 했습니다. 그러면서 “단기적으로는 코로나바이러스에 성과가 달렸다”며 “장기적으로는 재정정책의 효과를 고려할 필요가 있다”고 덧붙였습니다. 그는 지난해 -3.9%였던 미국 경제 성장률이 올해는 4.2%를 기록할 것으로 봤습니다.

보비노 이코노미스느는 또 “백신 접종이 확대되는 하반기는 기대를 해봐도 좋을 것”이라며 “의회의 추가 부양책이 나올 것이고 연준은 인플레이션이 낮아 (긴축에 따른) 리스크가 없다고 봐야 한다”고 강조했습니다. 특히 긴축을 얘기하는 것은 시기상조이며 그럴 가능성도 낮다고 했는데요.

또 다른 중장기 리스크는 무역입니다. 그는 조 바이든 대통령이 대중 고관세를 그대로 유지할 것이라고 했는데요. 보비노 이코노미스트는 “중국과의 협상에서 아마도 중요한 두 가지는 비관세 장벽인 투자제한과 수출금지”라고 설명했습니다. 결국 관세보다는 반도체를 포함한 각종 첨단부품과 기술 수출제한이 더 중요하다는 의미지요. 포괄적점진적환태평양경제동반자협정(CPTPP) 복귀는 시간이 걸리겠지만 결국 하게 될 것이라고 했습니다.

반면, 바이든 대통령이 내놓은 인프라 투자 확대는 매우 긍정적으로 평가했습니다. 그는 “민주당 의원 가운데 일부는 탄소배출 산업이 있는 지역에 근거를 두고 있는데다 중간선거를 고려하면 민주당이 원래 의도대로 탄소정책을 밀어부치기는 쉽지 않을 수도 있다”면서도 “2조달러 규모의 인프라 계획을 비용이 아닌 투자로 보고 잘 관리한다면 경제에 큰 도움이 될 것”이라고 했습니다. 올해 2조달러 수준의 인프라 투자가 이뤄지면 향후 10년 동안 5조7,000억달러 수준의 경제적 이익을 가져다 줄 것이라는 게 그의 생각입니다.

바이든 정부의 ‘바이 어메리카’ 전략에 대해서는 미국 기업을 위한 것이라며 외국 업체들이 생각하는 것보다 소프트할 것이라며 크게 걱정할 필요는 없다는 식으로 얘기했습니다.

증세 등 바이든 정부 이슈 7가지

이날 보비노 이코노미스트는 바이든 정부에서 눈여겨 봐야 할 경제이슈 7가지도 소개했는데요.

앞으로 처리 방향을 눈여겨 봐야 할 것들이라고 보시면 되겠습니다. 7가지는 다음과 같습니다.

① 1.9조달러 추가 부양책

② 2조달러 인프라 투자

③ 세금정책(증세)

④ 건강보험 개혁

⑤ 규제

⑥ 무역정책 및 공급망 재편

⑦ 연준의장 인사

1조9,000억달러 추가 코로나19 부양책에 이어 다음 달에 나올 2조달러 인프라 투자가 최종적으로 어느 정도 규모로 통과되느냐가 중요하겠구요. 추가로 증세는 바이든 정부가 올해는 코로나19에 주력하느라 신경쓰기 어렵겠지만 내년부터는 중장기적인 이슈에 주력하게 될 것이라는 게 보비노 이코노미스트의 생각입니다. 그는 “바이든 정부의 의도대로 법인세율이 21%에서 28%로 오르더라도 이는 트럼프 정부 이전의 수치 35%보다는 낮은 것”이라고 했습니다. 개인소득세가 37%에서 39.6%로 상승하는 것도 연소득 40만달러 이상이니 일정 부분 제한적일 거라는 얘기죠.

규제는 크게 기후와 은행, 노동분야로 나뉩니다. 파리 기후협약 복귀와 탄소중립을 위한 바이든 대통령의 구상이 기존 굴뚝산업에 미칠 영향과 월스트리트 규제, 그리고 최저임금 같은 친노동 성향이 기업 수익에 미칠 파장을 유심히 들여다봐야 한다는 것입니다. 건강보험 개혁은 바이든 정부가 어느 정도 추진할 수 있느냐가 관건이겠습니다.

무역정책과 공급망 재편은 앞서 설명드린 대중 전략과 맞물려 있고, 내년에 제롬 파월 연준 의장을 연임시킬지 말지가 시장에는 또 하나의 관심사안입니다.