19일(현지 시간) 미국 뉴욕증시의 주요 지수가 10년 만기 미 국채금리가 급등하면서 다시 하락했습니다. 이틀 간의 상승세가 다시 꺾인 건데요. 나스닥이 0.85% 내린 것을 비롯해 스탠더드앤드푸어스(S&P)500과 다우존스산업평균지수가 각각 0.67%, 0.33% 떨어졌습니다.

이날 10년 물 미 국채금리가 2008년 이후 처음으로 연 4.136%까지 치솟았는데요. 연방준비제도(Fed·연준)의 기준금리 인상 기조가 지속한다는 기본 명제가 다시 주목 받았습니다. 앞서 영국은 9월 소비자물가지수(CPI)가 전년 대비 두자릿수 상승세를 기록하고 파운드화가 약세를 보였는데요. 반대로 달러인덱스는 한때 112.99까지 오르면서 시장에 부담을 줬습니다.

종목별로는 전날 좋은 실적을 내놓은 넷플릭스(13.09%)가 시장 분위기를 이끌었지만 판매규모(매출) 214억5000만 달러가 월가의 전망치(220억 달러)를 밑돈 테슬라는 장마감 후 3.4%대 하락세를 보여주고 있습니다.

리즈 트러스 영국 총리는 연금을 물가상승률에 맞춰 높이겠다고 약속하면서 “나는 그만두는 사람이 아니라 전사”라며 직을 유지할 뜻을 밝혔는데요. 러시아는 우크라이나 점령지에 계엄령을 발동해 긴장감이 높아지고 있죠. 오늘은 미 국채금리와 영국 상황, 증시와 경기 전망을 짚어보겠습니다.

우선 영국부터 보죠. 이날 영국의 30년 만기 국채금리가 지난 3일 이후 처음으로 4% 아래로 하락 마감했는데요.

30년 물은 오전8시께만 해도 4.3%였던 것이 한때 3.95% 정도로 내려왔습니다. 이유는 장기물이 영란은행(BOE)의 양적긴축(QT) 대상에서 제외됐기 때문인데요. BOE는 QT가 20년 이상이 아닌 단기와 중기 국채가 될 것이라고 했었죠. 휴 김버 JP모건 자산운용 글로벌 시장 전략가는 “영란은행은 영국 국채매각 계획이 지금까지는 부드럽게 진행되고 있어 기뻐할 것”이라고 봤습니다.

그래서 만기가 상대적으로 짧은 국채는 금리가 덜 떨어졌는데요. 2년 만기는 3.450% 정도까지 내려왔습니다. 10년은 3.87%가량인데요.

그나마 영국의 9월 소비자물가지수(CPI)가 나왔던 오전에는 2년은 3.63%, 10년은 4.04%까지 상승했었습니다. 이는 미 국채금리에도 영향을 줬죠. 호주의 K2 자산운용의 조지 보우보우라스 리서치 헤드는 “헤지펀드들은 영국 국채 시장에서 계속해서 혼란을 일으킬 것”이라며 “여전히 대규모 매도 타깃”이라고 했는데요.

실제 영국의 인플레이션 문제가 심각합니다. 영국의 9월 CPI가 전년 대비 10.1%로 다시 두 자릿수로 돌아갔는데요. 시장 예상치(10.0%)보다 높았고 7월 10.1% 이후 8월에 9.9%로 내려갔던 게 다시 튀어 올랐죠. 에너지와 음식값 탓인데요.

파운드화는 지속적으로 약세를 보였습니다. 전날 1.13달러 수준이었던 것이 이날은 1.11달러를 기록하기도 했는데요. 헤지펀드 그레이트 힐 캐피털은 1~3년 뒤를 보고 파운드화를 사들이고 있다고 했지만, 블루엣지의 싱가포르 머니 매니저 캐빈 여는 “지금 영국 시장에서 거래하는 것은 활화산에서 의자 뺏기 게임을 하는 것과 같다”고 했죠.

영국 정부는 매우 골치가 아픈 상황인데요. 레피니티브에 따르면 높은 물가와 영란은행(BOE)의 신뢰 회복 필요성 등에 내년 5월까지 3%포인트(p)의 기준금리 인상이 예상된다고 합니다. 지난 주말 앤드류 베일리 BOE 총재는 8월에 생각했던 것보다 더 강한 대응이 필요하다고도 했는데요. 새 재무장관이 영국 가계에 대한 에너지 지원을 조정하겠다고 한 만큼 추가적인 물가 상승이 내년에도 이어질 수 있습니다. 새뮤얼 툼스 판테온 이코노믹스 이코노미스트는 “9월 CPI는 경기침체 가능성이 커지고 있음에도 BOE가 다음 회의에서 상당한 규모의 금리를 올려야 한다는 압력을 유지해준다”고 봤는데요.

어려운 대목은 툼스가 언급했듯 영국이 이미 경기침체에 빠졌을 수 있다는 점입니다. 이 때문에 11월 기준금리 인상폭이 1%p가 아닌 0.75%p가 될 수 있다는 전망이 나올 정도인데요. 매튜 라이언 에뷰리(Ebury)의 시장 전략 헤드는 “영국 경제 전망은 상대적으로 어둡다”며 “차입비용(금리)이 커지고 있고 소비자물가는 치솟고 있으며 신뢰도 측면에서 혼란을 겪고 있는 정부가 (시장에) 상당한 자신감을 주는 것은 쉽지 않을 것”이라고 지적했죠.

상황이 복잡합니다. 경기침체 탓에 영국 국채금리가 떨어질 수 있다는 얘기까지 흘러나오는데요. UBS의 전략가 로한 칸나와 제스 이겔은 “영국 정부의 재정긴축(U턴)은 금융 시장의 신뢰도를 회복해 BOE의 (추가) 금리인상 필요성을 줄인다”면서도 “(정부) 긴축이 꽤 멀리 가게 되면 영국 경제를 더 깊은 침체로 밀어 넣을 수 있다”고 우려했습니다.

이를 고려하면 현재 4%와 4.25% 수준인 10년과 30년 영국 국채금리가 3%, 3.25%로 떨어질 수 있다는 데요. 영국 경제가 괜찮은 상황에서 금융 불안이 안정돼 낮아지는 게 아니라 경기침체로 하락한다는 뜻입니다. 이대로 진행된다면 좋지 않은 ‘하락’인 것이죠.

결국 영국 국채금리는 크게 보면 변동성이 큰 상황에서 높은 인플레이션에 따른 단기 금리인상과 침체에 따른 하락 요인 사이에서 오락가락하고 있는 겁니다. 이 같은 점은 증시에 직접적인 영향을 주고 있는 미 국채금리도 큰 틀에서 비슷한데요.

이날 10년 만기 미 국채금리가 급등했고 2년 물도 한때 4.55%를 찍었습니다. 2년 만기 국채금리는 2007년 이후 최고치인데요. 벤 제프리 BMO의 금리 전략가는 “오늘 국채금리가 오른 것은 영국과 캐나다의 높은 인플레이션에 영향을 받은 것”이라며 “지금으로서는 10년 물 국채금리가 올라간다고 보고 있으며 다음에 주목할 수치는 4.17%다. 만약 4.17%를 넘으면 금리가 4.25%까지 뛸 수 있다”고 봤습니다.

이는 단기적으로 미국의 기준금리가 오를 수밖에 없는 것과 관련 있는데요. CME 페드워치에 따르면 오후3시2분 현재 11월 0.75%p 금리인상 확률이 93.1이고, 12월의 0.75%p 확률도 75.8%인데요. 평균 최종금리 예상치가 4.97% 정도 되죠. 내년 3월 기준금리가 5%를 넘을 것이라는 전망도 52.3%에 달합니다. 기준금리가 오르는 한 국채 금리도 유지되는 것이죠.

이쯤에서 궁금증이 하나 생기는데요. 미국의 경기침체 가능성이 높다고 하고, 영국처럼 국채금리가 인플레이션과 침체 사이를 오락가락한다면 길게 보면 금리가 떨어지는 게 맞지 않느냐는 생각이 가능하죠. 선반영이 가능할 수도 있고요.

합리적인 의문인데 알렉스 사운더스 씨티그룹 양적 전략가는 “미국 주식은 충분하지는 않지만 대부분 침체 리스크를 반영했지만 채권은 최소한만 반영된 상태”라며 “채권이 경기침체 리스크를 반영할 때까지는 시간이 걸릴 것”이라고 했습니다.

매파적인 연준과 강한 노동시장을 감안하면 당분간은 금리인상에 따른 국채금리 상승이 맞고 침체 우려에 따른 금리하락은 아직 시간이 더 필요하다는 뜻인데요. 시장에서는 내년 경기침체 가능성을 높게 보고 있죠. 그리 많이 남은 것도 아니지만 당장 코 앞의 일도 아니라고 볼 여지가 있는데요.

월가에서는 10년 만기 국채금리가 곧 정점에 다다를 수도 있다는 기대가 나옵니다. 페어리드 스트래티지스의 케이티 스톡턴은 “이번 주 금요일에 지난 주에 이어 2주 연속 10년 물 국채금리가 4% 이상으로 마감하면 장기적으로 내년에 5.25%까지 치솟을 수 있다"면서도 “금리가 현재 과도하게 상승한 만큼 3.5%나 심지어 일시적으로는 3.25%로 떨어질 수 있다”고 했는데요.

루트홀츠 그룹의 수석 투자전략가인 짐 폴센은 “지금 시장에 필요한 것은 10년 물 국채금리가 추가 상승을 멈추고 피크 수준에 도달하는 것이다. 심지어 내려올 필요도 없다. 그러면 시장이 상승할 수 있다”며 “1990년과 2018년에는 연준의 금리인상이 끝나기 전에 국채금리 상승이 멈춘 적이 있다”고 희망을 전했습니다.

다만, 국채금리 하락 기대 역시 인플레이션 하락을 바라는 것과 비슷한 측면이 있는데요. 아이러니하지만 소프트 랜딩(연착륙)일수록 국채금리는 상대적으로 높을 것이고, 하드 랜딩(경착륙)에 가까울수록 금리가 많이 떨어지겠죠. 국채금리 하락이 시장에 좋다는 것도 그 정도에 따라 다를 수 있는 겁니다. 벤 제프리 BMO 전략가는 “11월 중간선거 결과가 국채금리에 중요하다. 만약 민주당이 하원과 상원을 모두 장악하면 더 많은 지출이 예상되기 때문”이라면서도 “장기적인 국채금리 궤적은 결국 미국 경제에 달려있다”고 했지요.

물가가 떨어져도 연준이 금리를 쉽게, 많이 내리지 않을 것이라는 해석도 있습니다. 케네스 로고프 하버드대 경제학과 교수는 “인플레이션이 떨어져도 금리는 많이 내려오지 않을 것”이라고 예측했죠. 스태그플레이션(경기둔화 속 물가상승)을 배제할 수 없습니다.

연준의 금리인상 기조에 관한 힌트는 더 있는데요. 애나 웡 블룸버그이코노믹스 수석 미국 이코노미스트는 9월 연방공개시장위원회(FOMC) 의사록에 실린 연준 직원들의 분석 중에 미국의 잠재 생산이 상당히 낮아졌다는 부분을 지목, “잠재 성장이 낮다는 것은 미국 경제가 지난해와 올해 생각보다 더 과열됐다는 뜻”이라며 “더 많은 금리 인상이나 더 긴 저성장 기간이 필요할 것”이라고 했습니다. 잠재 성장은 물가 상승 같은 부작용을 최소화하면서 경제가 성장할 수 있는 최대 수치라고 보면 되는데요.

전날 저녁 늦게 닐 카시카리 미니애폴리스 연은 총재는 “기저의 인플레이션이 여전히 상승한다면 기준금리가 4.5~4.75%에 도달하더라도 금리인상을 멈출 수 없다”고 못 박았습니다. 그는 이날도 “근원 물가가 완화한다는 명확한 신호가 있다면 내년 어느 시점에 금리인상을 중단할 수 있다”면서도 “지금으로서는 근원 인플레이션 완화의 증거가 없다”고 했지요.

같이 봐야 하는 부분은 미국 경제가 분명히 둔화하고 있다는 겁니다. 미 경제 방송 CNBC는 이날 SMBC의 자료를 인용해 코로나19를 거치며 쌓인 6조5000억 달러 규모의 초과저축이 지금은 6500억 달러로 급감했다고 전했는데요. 연휴 쇼핑시즌을 앞두고 사실상 추가 소비여력이 사라진 꼴입니다.

무디스 애널리틱스에 따르면 높은 인플레이션에 현재 미국 가계는 같은 물건을 사는데 1년 전보다 매달 445달러를 더 지출하고 있다고 하는데요. 적지 않은 돈입니다. 샐러리 파이낸스는 미국 노동자의 66%가 인플레이션 탓에 1년 전보다 재정 상황이 더 나빠졌다고 합니다.

그래서인지 제프 베이조스 아마존 최고경영자(CEO)는 “확률상 위험을 대비해야 한다”고 했는데요. 최대 전자상거래 업체의 CEO의 말인 만큼 의미가 적지 않습니다. 소비는 미국 경제의 3분의2를 차지하죠.

이날 나온 연준의 베이지북은 “노동시장과 인플레이션의 일부 둔화에도 여전히 강하다”고 평가했는데요. 이는 지속적인 긴축의 필요성을 가르킵니다.

다만, 전반적으로 좀 더 비관적이고 경기에 대한 우려가 커졌지요. 보고서는 “기업들의 수요 약화에 대한 우려가 커지고 있다”며 “소매지출이 상대적으로 보합세이며 자동차 딜러들은 금리 상승에 따른 판매 부진을 얘기하고 있다”고 했습니다. 12개 지역 가운데 6곳은 성장, 4개는 보합, 2개는 하락이라는데요.

신용시장 신호도 좋지는 않은데요. JP모건에 따르면 금리상승과 주택시장 둔화에 지난 주 정크 등급의 신용위험공유증권(CRT)의 금리가 미 국채보다 6.75%p 높았다고 합니다. 코로나19 초기를 제외하면 CRT 도입 이후 가장 높은 수준으로 지난 1월에는 가산금리가 3.42%p 정도였다는데요.

비치 포인트 캐피털 매니지먼트의 포트폴리오 매니저인 벤 훈 세이커는 “CRT 가격이 너무 많이 떨어졌다. 시장은 2008년 는 주택시장 위기 때만큼 나쁜 경기침체를 대비하고 있는 것 같다”고 해석했습니다. 기술적 요인 때문이라는 반론도 있지만 급격한 경기둔화나 침체에 대한 우려가 적지 않음을 볼 수 있는데요.

월가의 베테랑 투자자 토마스 피터피 인터랙티브 브로커스 회장은 “물가가 기대만큼 떨어지지 않을 것이며 금리가 계속 오를 가능성이 높다”며 “S&P가 20% 더 하락해 3000에서 바닥을 칠 수 있다”고 경고했습니다. 그는 금리와 인플레이션이 모두 4~5% 수준에서 안정될 것이라는 입장인데요. 금세 안 떨어진다는 거죠.

이날 실적을 내놓은 생활용품업체 프록터앤갬블(P&G)은 주당순이익(EPS)과 매출이 월가의 예상을 깼지만 그 뒤에는 가격 인상이라는 요인이 있는데요. 골드만삭스의 수석 주식 전략가 데이비드 코스틴은 “시장은 금리의 급격한 상승에 대해 완전히 가격을 매기지 않았으며 앞으로 몇 달에 걸쳐 이를 반영할 것”이라며 “높은 금리가 이번 주 랠리가 더 지속적으로 가는 것을 막을 것”이라고 했습니다.

트루이스트 어드바이저리의 키스 러너 공동 최고투자책임자(CIO)가 4%의 국채금리를 감안하면 증시가 어느 정도 잘 버티고 있다고 했지만 앞으로 혼란이 적지 않을 듯합니다. 35년 전, 1987년 오늘(10월19일)은 ‘블랙 먼데이’였는데요.

마지막 끈인 어닝을 주시하면서 전반적인 시장 상황에 대비해야겠습니다. 앞으로 주요 기업의 어닝이 남아 있고 여기에서 미국 경제의 현주소에 대한 더 많은 정보를 알 수 있게 될 겁니다. 이날 IBM도 월가의 전망치를 웃돌았습니다.

[김영필의 3분 월스트리트 유튜브 생방송] : 미국 경제와 월가, 연준에 대한 깊이 있는 분석을 제공하는 ‘김영필의 3분 월스트리트’가 유튜브를 통해 여러분을 찾아갑니다. 매주 화~토 오전6시55분 서울경제 유튜브 채널 ‘어썸머니’에서 생방송합니다. 방송에서는 ‘3분 월스트리트’ 기사에 대한 상세한 설명이 이뤄지니 많은 관심 부탁드립니다.

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