태영건설(009410), GS건설(006360) 등 다수 건설사들의 신용등급 및 전망이 최근 줄줄이 강등된 가운데 부동산 프로젝트파이낸싱(PF) 위험이 재차 불거지며 자본 조달 능력이 취약한 중견 이하 건설사들을 중심으로 신용등급 하향 기조가 이어질 것이라는 전망이 나왔다.

한국신용평가(한신평)는 25일 건설업계 관련 보고서를 내고 “지난해 하반기부터 본격화된 건설사 신용도 하방 압력이 완화되기까지 시일이 소요될 것으로 보여 유동성 대응력이 약화한 건설사를 중심으로 신용등급 하향 기조가 지속될 전망”이라고 분석했다.

앞서 신용평가사들은 이미 올 들어 다수 건설사들의 신용등급 및 전망을 잇따라 하향 조정했다. 신용평가사 3개사(한국기업평가·한국신용평가·NICE신용평가)가 일제히 태영건설 신용등급을 기존 'A(부정적)'에서 'A-(안정적)'로 강등했고, 한신평과 한기평은 한신공영(004960) 신용등급을 기존 'BBB+(부정적)'에서 'BBB(안정적)'로 내렸다. 나신평과 한신평은 검단 아파트 주차장 외벽 사고를 낸 GS건설도 신용등급 전망이 ‘A+(안정적)’에서 ‘A+(부정적)’으로 강등했다. 이 밖에도 한기평이 지난해 광주 붕괴 사고를 낸 HDC현대산업개발(294870)의 등급·전망을 'A(부정적 검토)'에서 'A(부정적)'로 변경했다.

최근 들어선 수도권 중심으로 주택시장이 반등하고 있지만 지방의 미분양 위험이 여전히 해소되지 못한 가운데 PF 보증 규모 증가세가 지속되며 건설사들의 재무적 불확실성이 최근 들어 더 확대되고 있다는 게 한신평 측의 설명이다. 한신평에 따르면 올해 6월 말 기준 한신평이 신용 등급을 보유한 건설사의 PF 보증은 27조 7000억 원으로 지난해 말 대비 1조7000억 원 증가했다. 이 중 23%가 3개월 내, 39%가 3∼12개월 내, 60% 이상이 1년 내 만기에 도래하는 것으로 나타났다.

특히 상대적으로 재무구조나 자본시장 접근성이 취약한 중견 이하 건설사의 유동성 대응 불확실성이 커지고 있다는 진단이다. 전지훈 한신평 연구위원은 “상위 건설사보다 분양위험이 높은 사업장이 많아 운전자금이나 PF 보증 부담에 더 많이 노출돼 있고, 외부 지원이나 자산 담보 없이 자체적인 자금 조달도 쉽지 않은 상황”이라고 설명했다.

지방과 상업용 시장 침체가 장기화하며 PF 관련 위험 요인을 키웠다는 평가다. 한신평은 “건설사들의 보수적인 분양전략으로 인해 지방 공급물량이 감소하고 서울과 수도권 정비 사업을 중심으로 주택공급이 이루어졌다”며 “이에 따라 수도권 주택시장 반등에도 지방의 주택 수급 시장에는 침체가 지속되고 있다”고 분석했다.

또한 "다수의 중견 건설사가 경쟁적으로 시공에 참여했던 물류센터 등 상업용 부동산의 경우, 공사원가 상승과 시공 경험 부족에 따른 공정 지연으로 건설사들이 책임준공 의무를 이행하지 못하면서 우발채무가 현실화하고 있다"고 지적했다.