메리츠증권은 13일 MBK파트너스가 영풍과 함께 고려아연 공개매수를 진행하는 등 경영권 인수에 나서는 것에 대해 "지분율 경쟁 재점화로 단기간 고려아연의 주가 변동성이 확대될 것"이라고 진단했다.

장재혁 연구원은 이날 보고서를 내고 "영풍과 MBK파트너스의 자금력을 고려아연 측에서 앞서긴 쉽지 않을 것"이라면서도 "고려아연 측은 백기사의 추가 지분 매입이 유력하다"고 예상했다.

그는 "국민연금 보유 지분의 매물 출회 가능성이 낮다고 가정하면, 영풍 측이 지분율 과반을 넘기는 것을 막기 위해 고려아연 측은 우선적으로 유통 물량 22.92% 중 6.05%(약 6965억원) 지분을 추가 취득하면 된다"며 "반대로 고려아연 측이 지분율 과반을 넘기는 것을 막기 위해 영풍 측은 6.90%(약 7943억원)를 추가 취득해야 한다"고 설명했다.

영풍 장씨 일가와 고려아연 최씨 일가 측은 현재 고려아연 지분을 각각 33.13%, 33.99%(우호지분 포함)씩 확보하고 있다. 현재 보유 중인 자사주(2.39%)와 국민연금 지분(7.57%)을 제외하면 실질적으로 22.92%의 유통 물량이 남는다. 영풍 측이 지분율 과반을 넘기 위해서는 16.87%(현재 시가총액 기준 1조9400억원), 고려아연 측은 16.02%(1조8500억원)를 추가 매입해야 한다는 계산이 나온다.

앞서 MBK파트너스는 전날 고려아연 최대주주인 영풍 및 특수관계인 장씨 일가와 주주 간 계약을 체결하고 의결권을 공동 행사할 계획이라고 밝혔다. 이를 통해 MBK파트너스는 장씨 일가 보유 지분 절반을 넘겨 받아 고려아연 지분을 장씨 일가보다 1주 더 가질수 있게 됐다.

아울러 MBK파트너스는 13일부터 10월4일까지 22일간 고려아연 공개매수에 돌입한다. 공개매수 가격은 66만원으로 이날 종가인 55만 6000원보다 18.7% 높은 수준이다. 공개매수를 통해 보유하려는 목표 주식 수는 최소 보통주 144만5036주(7.0%)에서 최대 302만4881주(14.61%)다. 주관사는 NH투자증권이다.