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자화전자는 지난 81년 설립된 후 정밀전자부품 제조업 분야에서 선두기업으로 성장했다. 마그넷 및 세라믹 관련 기초소재 원천기술력을 바탕으로 안정적인 수익을 창출하고 신규 제품개발을 통해 성장성을 확보하는 등 선순환 구조를 보여주고 있어 경쟁력이 점차 부각될 것으로 전망된다. 자화전자의 3ㆍ4분기 매출액은 전 분기 대비 4.6% 증가한 209억원을 기록, 당사 추정치 및 시장 컨센서스를 밑돌았다. 하지만 영업이익 및 경상이익은 각각 전 분기 대비 87.2%, 17.5% 증가한 17억원, 28억원을 기록하며 시장 기대치에 부합했다. 올해 상반기부터 시작된 중국 현지법인으로의 생산이전 결과가 3ㆍ4분기에 본격적으로 반영되면서 매출성장은 다소 부진했다. 하지만 OA부품 및 열 방출판(Thermal spreader) 등 고부가가치 제품군의 매출 비중 확대와 슬림형 휴대폰에 사용되는 진동모터의 본격적인 출하 등에 힘입어 영업이익률은 전 분기 대비 3.6%포인트 개선된 8.2%로 높아졌다. 또 4ㆍ4분기에는 중국 현지법인으로 생산이전 효과가 지분법평가(반기 단위로 평가)를 통해 반영되면서 경상이익률이 20.2%로 3ㆍ4분기 대비 크게 개선될 전망이다. 자화전자는 제품 대부분이 기초소재 원천기술을 응용한 제품이라는 점에서 대규모 설비투자나 연구개발투자가 필요하지 않아 각 제품군의 투자수익률이 높은 것이 강점이다. 투자수익률 및 낮은 투자 리스크는 자화전자의 주가 프리미엄 요인으로 판단된다. 오는 2007년에는 신규 제품군의 본격적인 실적기여 등 순차적인 호재를 통해 성장성이 더욱 부각될 것으로 전망된다. 목표주가로 1만500원을 제시한다.
