올 들어 3·4분기까지 대형 증권사들의 실적 부진으로 자기자본이익률(ROE)이 크게 떨어진 것으로 나타났다. 그러나 자기자본 대비 수익률이 떨어졌다고 해서 반드시 주가하락으로 이어지지는 않는다고 전문가들은 지적했다. 메리츠종금증권(008560)은 높은 ROE를 기록해 주가가 큰 폭으로 뛰었지만 주식위탁매매 1위인 키움증권(039490)은 ROE가 지난해와 엇비슷했음에도 주가는 하락했다. NH투자증권(005940)을 제외한 주요 대형 증권사의 ROE가 크게 떨어졌다.
17일 금융투자업계에 따르면 개별 재무제표 기준 국내 증권사 가운데 3·4분기 말 ROE(연 환산 기준)가 가장 높은 곳은 메리츠종금증권으로 14.8%였다. 이는 전년 동기 대비 50%가량 줄어든 것이지만 기업금융 분야의 견조한 실적 등으로 업종 내 최고 수준의 ROE를 유지했다. 반면 이 회사의 주가는 올 들어 지난 16일까지 8.89% 떨어졌다. 과감한 베팅으로 수익은 좋았지만 높은 부채비율이 주가의 발목을 잡고 있다는 분석이다.
두 번째로 높은 ROE를 기록한 키움증권은 오히려 같은 기간 주가가 상승했다. 키움증권의 3·4분기 ROE는 전년 동기와 비슷한 수준인 13%를 기록했지만 주가는 되레 8.23% 올랐다. 손미지 신한금융투자 연구원은 “키움증권은 순영업수익의 80% 이상을 차지하는 핵심 영업이익과 상품운용 손익이 양호해 실적 호조를 견인했다”며 “우리은행 민영화 지분 인수전에 참여하며 자금조달 방법 등이 불투명해 주가 상승 폭을 좁혔다”고 설명했다.
미래에셋대우(006800)는 회사 수탁수수료, IB 관련 수수료 등이 감소한 탓에 3·4분기 ROE가 4.1%로 지난해에 비해 반 토막 났다. 미래에셋증권(037620) 역시 트레이딩 부문의 수익이 감소하며 ROE가 4.2%로 지난해 같은 기간(8.1%)에 비해 절반 수준으로 떨어졌다. 하지만 주가의 향방은 엇갈렸다. 미래에셋대우 주가는 연초 대비 17% 하락한 반면 미래에셋증권은 6.48% 올랐다. 증권가에서는 합병 영향이 작용한 것으로 해석하고 있다. 삼성증권(016360)의 ROE는 5.4%로 지난해 3·4분기(9.7%)보다 절반이 줄었다. NH투자증권 ROE는 지난해보다 소폭 떨어진 5.7%로 그나마 대형 증권사로서는 체면치레를 했다.
이명준 삼성증권 연구원은 “ROE보다 실적, 순이익, 금리 향방, 일평균 거래대금 등 많은 변수들이 주가에 영향을 미친다”며 “최근 증권사들의 주가에 가장 영향을 미치는 이슈는 초대형 증권사 해당 여부”라고 말했다.
