최근 글로벌 주식시장의 변동성이 이례적으로 낮은 수준이다. 미국 스탠더드앤드푸어스(S&P)500지수의 옵션 변동성을 나타내는 변동성지수(VIX)는 역사적으로 저점에 머무르고 있고 글로벌 증시 변동성 역시 하락세다. 시장 변동성이 하락한 데는 투자자 성향의 변화도 일부 작용했다. 과거 금융위기 이후 투자자들은 거시적인 이슈에 많은 부분 의존해 투자를 결정했으나 오늘날 투자자들은 개별 기업의 펀더멘털이나 종목에 영향을 줄 수 있는 대외요인들에 더욱 집중하고 있다. 그 결과 개별 주식 간의 상관계수는 하락했고 변동성도 낮아졌다.
그러나 아직 안심하기에는 이르다. 밸류에이션 고평가, 미국 금리 인상, 각국의 정치적 불확실성 등 여전히 시장에는 큼직한 이슈가 여럿 산재해 있으며 글로벌 경제와 정책 등 시장환경도 끊임없이 변화하고 있기 때문이다. 잠재위험에 대해 시장이 예민하게 반응한다는 점도 변동성을 주의 깊게 살펴야 하는 이유다. 실례로 VIX지수는 프랑스 대선 1차 투표 이전 오름세를 보이다가 유럽연합(EU)에 우호적인 에마뉘엘 마크롱 후보가 결선에서 승리하자 금세 안정을 되찾았다. 또 미국 사법부가 도널드 트럼프 선거캠프와 러시아의 내통 의혹을 조사할 특별검사를 임명하자 VIX지수는 지난해 9월 이후 최대 증가폭을 보이기도 했다.
이렇듯 투자 심리와 기업의 펀더멘털 사이에서 시장이 오르락내리락할 때 손해를 보지 않기 위한 최선의 방법은 VIX지수뿐만 아니라 시장에서 나오는 여러 신호를 살피는 것이다. 모든 변동성지수가 같은 방향을 가리키지 않기 때문에 다각적으로 시장을 바라보는 것은 중요하다. 대표적으로 실제 변동성과 내재 변동성 간의 차이(변동성 스프레드)를 이용하는 것이다. 최근 동 수치는 지난 10년 평균 대비 높은 수준에 머물러 있는데 투자자 상당수가 하락장에 대비하기 위해 기꺼이 비용을 지불함을 보여준다. 또 투자자들이 VIX지수가 제시하는 것보다 더 불안해하고 있음을 확인할 수 있다.
또 다른 방법은 변동성 스프레드의 증감을 이용하는 것이다. 스프레드 확대국면에 투자자들은 시장 악재에 과잉반응하고 하락방어를 위해 과다한 비용을 지불하고는 한다. 이때 역발상 투자를 통해 오히려 주식에 대한 노출을 확대함으로써 주식시장에 잠재된 기회를 발견할 수 있다. 반면 변동성 스프레드가 축소될 때는 경고신호로 받아들이고 주식 비중을 줄이는 계기로 삼을 만하다.
변동성 외에도 여러 지표들을 통해 시장을 파악해야 한다. 주식 모멘텀이나 신용 상태 등 시장의 위험을 보다 전체적으로 조망하는 한편 수익률 전망도 중요하게 챙기는 것이 좋다. 이처럼 변동성을 관리하고 위험에 대비해 포트폴리오를 구성하는 것은 쉽지 않은 작업이다. 그렇지만 멀리 다가오는 위험을 내다보고 대비함으로써 투자자들은 궁극적으로는 달콤한 성공의 열매를 맛볼 수 있을 것이다.
