- 2019년엔 기저효과로 전년대비 35% 상승 기대
- 추가 하락은 제한되는 가운데 2019년도 기저효과는 유효
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하나투어(039130) 연결기준 영업이익은 2018년 전년대비 -31%, 2019년 전년대비 +35% 성장을 전망. 2018년 들어서 수요성장률이 둔화되는 가운데 3Q18에 매출 비중이 가장 높은 일본 지역(2017년 해외 패키지 매출의 37%)에서 자연재해가 지속되었고 4Q18 역시 작년 추석 황금연휴로 베이스가 부담되는 상황이라 연간으로 부진한 실적을 면하기는 어려울 것.
다만, 당사의 보수적인 출국 수요 성장전망 하에서도 일본 자회사들의 영업 정상화에 따른 레버리지 효과를 감안한다면 2019년도 실적은 기저효과를 기대해 볼 수 있는 상황. 내년도 예약률이 개선되는 모습을 숫자로 확인될 때까지 주가는 점진적인 회복세를 보일 것. 한편, DCF를 사용해 추정한 목표주가 77,000원이 내재하는 P/E 멀티플은 과거 2011년부터 2017년까지의 평균수준으로, 출국수요가 높은 한 자리 수 수준의 성장은 지속할 것이 라는 점을 감안할 때 당분간은 크게 부담스럽지 않은 수준으로 판단됨.
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하나투어는 2019년 상반기부터 FIT 수요를 대상으로 현지투어 서비스인 '모하지' 브랜드를 런칭하며 사업영역을 확장해 나갈 계획. 연내 동사의 컴퓨터 예약 시스템 (CRS: Computer Reservation System)을 업그레이드 하고, 기존 FIT (항공권+숙박) 브랜드인 '하나free'와 신규 현지투어 브랜드 '모하지'를 통해 FIT 사업을 강화하며 본격적인 플랫폼 비즈니스 모델로 거듭날 준비를 진행 중.
FIT와 하이브리드 패키지 비중이 높아지면서 과거 대비 기대되는 영업이익률의 눈높이는 다소 낮아질 수 있겠으나 패키지 대비 규모가 훨씬 큰 FIT 시장에서 추가적인 시장점유율 확보가 가시화되면 향후 밸류에이션 재평가까지 이어질 수 있을 것으로 기대.
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