- 가금 사업부의 지속적인 호조 기대
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4Q18 연결 매출액 3,456억원(+4.5% YoY, 이하 YoY), 영업이익 143억원(+121.9%)을 전망한다. 사료 영업이익은 133억원(+12.3%)이 예상된다. 가축 사육두수 확대와 고마진의 사료 첨가제 매출 확대로 이익 성장이 지속된다. 가금 영업이익은 27억원(+36.5%)에 이르겠다. 정다운의 호조에 업계 3위인 신선산오리 인수효과가 더해진다. 중국 환경 규제로 인한 우모 가격 상승 지속과 오리 사육 휴지기제 시행으로 4분기에도 호실적이 기대된다.
양돈 영업적자는 20억원(적자지속)이 예상된다. 4분기는 계절적으로 돈가가 약세를 보이는 분기다. 분기 평균 돈가는 4,375원(-21.6% QoQ, -5.5% YoY)으로 예년과 유사한 흐름을 보이고 있다. 전분기에 이어 늘어난 재고로 인한 생물자산 평가손실이 영업적자로 이어질 전망이다.
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그동안 전사 영업이익률 하락을 가져왔던 가금 사업부 실적이 안정화되고 있다. 정다운의 호조 덕분이다. 정다운은 2분기에 신선산오리(업계 3위, 점유율 4% 추정)를 인수하며 2위 업체(점유율 15%)로 자리매김했다. 신선산오리는 경상도에 위치하여 오리 사육 휴지기제1)의 영향을 받지 않는다. 따라서 휴지기제 시행 기간 중 급등한 가격에 출하가 가능하다. 중국 환경 규제에 따른 오리 농장 폐쇄는 우모 가격 상승을 가속화하겠다. 정다운과 신선산오리의 실적 호조로 2019년 가금 영업이익은 187억원(+10.1% YoY, 이하 YoY)에 이르겠다.
목표주가 8,500원을 유지한다. 1)가금 실적 호조(4Q18 영업이익 36.5% 증가), 2)안정적인 성장과 재무구조 개선으로 인한 20%대의 EPS 성장 지속, 3)최근 조정으로 인해 2019F 기준 PER 6.7배까지 하락한 밸류에이션을 근거로 매수 관점을 유지한다.
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