지난 3월 발생한 증권사 주가연계증권(ELS) 마진콜 사태와 관련해 금융당국의 규제안 발표를 앞두고 엄격한 비율 규제보다는 증권사의 자율규제를 유도해야 한다는 지적이 나왔다.
이승호 자본시장연구원 선임연구위원은 21일 발간한 ‘국내 증권사의 외화유동성 위기에 대한 평가와 과제’ 보고서를 통해 “아직까지 증권사의 경우 은행과 달리 외환 유출입이 비대칭적으로 발생하고 있고 환리스크 관리체계도 미흡한 점을 감안해 (금융당국이) 당장 엄격한 비율규제보단 자율적인 관리체계 강화 노력을 유도해야 한다”고 주장했다.
지난 3월경 발생한 ELS 마진콜 사태는 신종 코로나바이러스 감염증(코로나19) 확산에 따른 세계 주요 증시 동반 급락으로 주요국 지수를 기초지수로 삼은 ELS에 마진콜이 들어오자 국내 증권사들이 동시에 달러 확보에 나서며 환율 급등 등 외화유동성 위기가 발생한 현상을 말한다. 지난해 말 기준으로 발행액 99조9,000억원, 발행잔액 71조원에 달하는 막대한 ELS 발행 규모와 발행잔액 71조원 중 45조원이 넘는 금액이 자체 헤지 방식으로 운용됐다는 점이 문제를 키웠다.
금융 당국은 ELS 사태 재발 방지를 위해 이번 주 중 증권사의 건전성 등을 판단할 때 ELS 물량과 관련해 더 강화된 기준을 담은 ‘ELS 건전성 규제 방안’을 발표할 예정이다. 증권사의 레버리지 비율과 유동성 비율을 계산할 때 ELS 물량이 ‘부채’로 더 많이 인식되도록 하는 방식 등이 검토 중인 것으로 알려졌다.
이 연구위원은 저금리 기조와 주요국 증시 간 연계 확대 등으로 지난 3월과 같은 현상이 언제든 다시 발생할 수 있을 것으로 평가했다.
그는 “저금리 기조로 ELS가 투자자의 지속적인 관심을 끌기에 충분한 만큼 증권사의 ELS 발행 유인과 발행 잔고의 증가세도 당분간 유지될 것으로 보이는 반면 코로나19 사태에서 보듯 과거보다 커진 글로벌 경제의 연계성으로 인해 앞으로 글로벌 불확실성이나 부정적 충격이 발생하는 경우 전세계 금융시장이 같은 방향으로 영향을 받음으로써 그간 ELS 기초자산의 분산투자가 갖는 위험회피 효과는 약화할 것”이라고 진단했다. 이어 “평상시 외환유입 흐름이 많지 않고 긴급 상황에서의 체계적인 외화자금 조달구조 역시 건실하지 못한 국내 증권사의 상황을 감안할 때 앞으로도 증권사의 해외투자와 관련한 외화유동성 문제로 금융안정이 저해될 가능성을 전혀 배제하기는 어려운 상황”이라고 덧붙였다.
이에 따른 재발 방지 조치도 시급하다고 평가했다. 다만 당국이 검토 중인 비율규제 방식보다는 자율적인 관리를 강화하고, 증권사 발 외화유동성 위기의 전체 시장으로의 전이를 막기 위해 증권사에 대한 외화유동성 지원체계를 마련해야 한다는 게 이 위원의 진단이다.
그는 “증권사는 감당 가능한 수준의 외화유동성 범위 내에서 ELS 발행 규모와 자체 헤지 비중을 체계적으로 관리하고 외화자금 조달채널을 다변화하고 적절한 외화유동성을 유지하고, 외환 당국은 증권사의 외화유동성 위기가 전체 외환시장으로 전이되지 않도록 비상시 신속한 외화유동성 지원 체계를 강화할 필요가 있다”고 말했다.
구체적 대책으로는 외환보유액이나 한ㆍ미통화스왑자금 등을 이용한 외화대출이 긴급자금이 필요한 비은행금융기관으로 보다 신속하고 원활히 공급될 수 있는 방안을 강구해야 한다고 주장했다.
