ELS 판매 광고를 보면 원금 보장에 플러스 알파의 수익률을 강조하는 경우가 많다. 어떻게 가능할까.
원금을 까먹지 않는 비결은 ELS의 상품구조에 숨어 있다.
우선 운용자금의 대부분(보통 90% 이상)을 국고채 등 우량 채권에 투자한다. 이렇게 하면 채권 투자분만큼 원금은 보존되며 채권 이자까지 붙게 돼 전체 운용자금의 원금은 안정적으로 보장할 수 있다.
플러스 알파의 수익은 채권 투자하고 남은 자금을 옵션 등으로 운용함으로써 추구한다. 이 옵션은 일반적인 주가지수옵션이나 개별주식옵션이 아니라 자체 설계한 장외파생상품이다. 때로는 해외 외국계증권사가 만든 장외옵션을 사기도 한다. 상품 설계를 위해서는 고도의 금융기법이 필요하기 때문이다.
이 때문에 국내 증권사 중에서는 삼성ㆍLGㆍ대우ㆍ굿모닝신한ㆍ동원ㆍ하나ㆍ현대ㆍ우리증권 등 8개 증권사만이 장외파생상품을 취급을 허가 받아 ELS를 출시할 수 있는 상태다.
동시에 채권 투자에서 원금을 보존하도록 설계됐기 때문에 옵션 부분에서 손실이 나더라도 원금은 지킬 수 있는 구조다. 보통 코스피 등 주가지수와 연계된 ELS에서 주로 이용된다.
하지만 모든 ELS가 원금이 보장되는 것은 아니다. 원금보장이란 어떤 경우라도, 아무리 주가지수가 하락한다고 하더라도 책임지고 원금을 지급하는 것을 뜻하지만, ELS는 이같은 원금보장 상품이라기 보다는 엄밀히 따져서 ‘원금 보존을 추구하도록 설계됐다’고 보는 것이 정확하다. 따라서 주가가 급락하는 등 최악의 경우에는 손실을 볼 수도 있다는 점에 유의해야 한다.
최근에는 주가지수가 아닌 삼성전자ㆍLG화학 등 개별종목의 주가 움직임에 연동된 ELS 규모가 늘어나는 추세다. 또 원금보존 추구형보다는 조건부 원금보장 상품이나, 원금손실의 위험을 감수하면서라도 높은 수익을 겨냥하는 상품들이 잇따라 나오고 있다.
이 경우에는 상품 설계가 좀 더 복잡해진다. 개별종목과 연계된 상품 역시 일정부분 국공채 등 안전자산에 투자하고 헤지(리스크 회피)를 위해 장외옵션을 이용한다. 개별종목 관련 장외옵션은 거의 대부분 외국계 증권사가 만든 상품을 사온다.
특히 2개 이상 종목이 편입되면 종목간 주가의 상관관계 변화에 따라 수익이 정해지기 때문에 상품 설계가 쉽지 않기 때문이다. 주가 변동성이 예측되는 비율에 따라 주식을 샀다 팔았다 하면서 헤지를 하게 된다.
그렇다면 어떤 상품을 골라야 할까. 일반투자자 입장에서는 상품 설계의 원리를 이해하려 들기 보다는 상품이 어떤 리스크를 지니고 있고, 또 얼마의 수익을 얻을 수 있을지를 따져보는 것이 바람직하다.
전균 삼성증권 선물ㆍ옵션담당 연구원은 “최근에는 종류가 다양한 ELS가 출시되고 있어 선택의 폭은 넓어졌지만 자신에게 적합한 상품을 고르기도 쉽지 않다”면서 “먼저 해당 상품의 리스크가 얼마나 되는지 확인한 후에 수익을 따져보는 전략이 필요하다”고 조언했다.
