- 20년 매출액 2,270억원(YoY 7%), 영업이익 612억원(YoY 6%) 예상
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일진머티리얼즈 3 분기 실적은 시장 예상치를 하회했지만, 다른 2 차전지 소재업체들이 큰 폭의 이익 변동성을 보였던 것과는 달리 2 분기비 영업이익률이 1%pt 하락한 수준에 그쳤다. 국내 동박 생산라인의 정비와 ESS 수주 부진 여파의 지속, 그리고 말레이시아 생산법인에서 일시적인 제품 믹스의 악화로 부진한 실적을 기록한 것으로 추정한다. 4 분기에는 말레이시아 생산법인의 가동률이 추가적으로 상승해 거의 풀 가동에 이를 것으로 전망돼, 연말 각종 비용 반영에도 불구하고 3 분기와 유사한 실적을 기록할 것으로 추정한다.
2020 년에는 말레이시아 일렉포일 신규 10,000 톤 생산라인이 연간 반영되고, 상반기 중에 추가 10,000 톤의 증설 라인이 가동되면서 매출액은 7,409 억원(+27.5% YoY), 영업이익은 958 억원(+61.9%)을 기록할 것으로 전망한다. 동박업체들의 증설이 이어지고 있지만, 성장하는 전기차 시장과 배터리업체들의 증설 수준에는 못 미치고 있어 일진머티리얼즈의 안정적인 이익률과 높은 가동률은 2020 년에도 이어질 것이다.
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일진머티리얼즈의 2 차전지용 동박인 I2B 의 생산능력은 말레이시아 공장의 증설로 2018 년 15,000 톤, 2019 년 25,000 톤에서 2020 년말에는 45,000 톤으로 급증할 것으로 전망한다. 말레이시아 신공장이 차질 없이 가동되고 있으며, 전기차용 동박시장은 여전히 타이트한 수급이 지속되고 있어 생산능력 증가가 매출 증대로 이어질 것이다. 투자의견 매수를 유지하고 목표주가 48,000 원(Target PER 30 배 유지)을 유지한다. 고려아연이 같은 철강 업종내에서 큰 프리미엄을 받고 있듯이 동사도 성장성 높은 전기차 밸류체인 중에서도 높은 이익 안정성으로 프리미엄이 가능하다고 판단한다.
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