유동성 위기를 겪고 있는 대한항공(003490)의 신용등급 하락 가능성이 높다는 분석이 나왔다. 향후 사업환경의 불확실성이 지속될 가능성이 커지면서 최근 정부가 내놓은 정책적 지원 역시 효과가 적을 것으로 우려했다.
한국기업평가는 대한항공의 신용도 하방 압박이 커지고 있다며 장기적 유동성 확보를 위한 대책이 필요하다고 27일 밝혔다.
신평사가 예상한 올해 대한항공 매출은 전년대비 30.6% 감소한 8조5,000억원 내외다. 매출 감소에 따른 고정비 부담이 증가하면서 영업적자는 약 3,600억원 규모로 늘었다.
영업을 통해 벌어들이는 현금이 크게 줄어들면서 유동성에도 문제가 발생하고 있다. 대한항공은 임원들의 임금을 반납하고 직원들의 무급휴직을 실시하는 등 자구책을 마련 중이다. 이와 함께 이달 말 6,000억원 규모의 유동화증권을 발행해 운영자금을 조달한다. 기존 차입금에 대해서도 약관 변경을 통해 원리금 상환 적립 방식을 변경하는 등 트리거 발동 리스크를 완화할 계획이다.
한기평은 신종 코로나바이러스 감염증(코로나19) 사태가 장기화될 가능성이 커진 만큼 5월 이후 추가적인 대응책 마련이 필요하다고 지적했다. 한기평은 “현재와 같은 수요 위축이 5~6월을 넘어가는 경우 추가적 자금 확보가 불가피하다”며 “유동화 차입금의 적립액 부족이 지속되는 가운데 항공기 리스료 등 주요 비용, 일부 회사채 만기와 신종자본증권의 조기상환가능 시점이 도래하기 때문”이라고 우려했다.
항공업황에 대한 불확실성이 커지면서 당분간 회사채 발행을 통한 조달도 어려울 것으로 봤다. 이에 따라 기존 대출의 만기연장과 자가보유한 항공기 담보를 활용한 정책자금, 항공기 투자계획 이연 등이 이어질 것으로 예상했다. 한기평은 “과중한 차입부담과 재무안정성 저하 가능성을 감안하면 유상증자 등 자본확충방안이 선제적으로 강구돼야 한다”고 말했다. 회사의 지난해 부채비율과 차입금의존도는 각각 813.9%, 61.7%에 이른다.
정부의 정책적 지원은 효과가 미미할 것으로 예상했다. 사업환경의 불확실성이 지속될 가능성이 큰 만큼 항공사의 사업기반이 유지될 수 있는 수준에서의 대규모 지원이 필요하다는 분석에서다. 한기평은 “현재의 비정상적 운휴 상황을 고려하면 선제적 유동성 공급을 통해 자금경색을 완화하는 것이 우선”이라며 “실질적 수혜까지는 다소 시간이 걸릴 것”이라고 예상했다.
한기평은 향후 대한항공의 유동성 대응 방안을 집중적으로 모니터링할 계획이다. 여객운항이 불가한 상황에서 환불이 급증하면서 단기적 자금불일치 현상이 발생하고 있기 때문이다. 송현동 부지 등 진행중인 자산매각과 유상증자 가능성도 감안하겠다고 밝혔다. 한기평은 “코로나19 사태를 겪으며 항공업에 대한 시장의 시각이 상당수준 훼손돼 자금조달 여건이 달라졌다”며 “실적 부진의 영향, 자구계획의 진행 경과를 포함한 재무안정성 변화 등을 종합적으로 신용등급에 반영할 것”이라고 밝혔다.
