“증시하락은 국채금리 탓”…“10년 물 연말에 2% 갈 수도” [김영필의 3분 월스트리트]

28일(현지 시간) 미국 뉴욕증시는 10년 만기 미 국채금리가 한때 연 1.558%까지 뛰어오르면서 직격탄을 맞았습니다. 인플레이션 우려가 커지고 연방준비제도(Fed·연준)의 긴축으로 전환이 예상보다 빨라질 수 있다는 생각이 퍼진 것이죠. 특히 기술주의 타격이 컸는데요.

난항을 겪고 있는 연방정부의 2022회계연도(2021. 10~2022. 9) 예산안과 부채한도 처리협상 역시 투자심리에 악영향을 줬습니다. 여기에 엘리자베스 워런 상원의원이 “나는 제롬 파월 의장의 연임을 반대한다”고 밝혀 월가 관계자들을 잠깐 놀라게 했었죠.

하지만 이날 증시급락의 핵심 원인은 10년 만기 국채금리입니다. 오늘은 금리와 시장을 짓누르는 사안들을 함께 알아보겠습니다.



지난 달 말 10년 만기 국채금리는 1.2%대 안팎이었습니다. 지난 달 초만 해도 1.1%대였죠. 그러던 게 슬금슬금 오르기 시작하더니 최근 인플레이션에 대한 우려가 본격적으로 커지면서 빠른 속도로 오르고 있습니다.

테이퍼링(자산매입 축소) 얘기를 시작으로 점도표에서의 금리인상 시점도 앞당겨졌죠. 이날 의회 증언을 했던 파월 의장도 “인플레가 예상보다 길고 높다”고 했었는데요.

월가에서는 이날 하락은 ‘국채금리’ 때문이라고 봅니다. 다음 달 중순까지 증시가 10~15% 조정받을 수 있다고 봤던 줄리안 에마뉴엘 BTIG 최고 주식·파생상품 전략가는 “(오늘은) 금리가 상당한 원인을 차지한다”며 “단순히 연준뿐만 아니라 잉글랜드와 노르웨이 등 모든 중앙은행이 예상보다 큰 인플레이션 때문에 금리인상을 얘기하고 있다. 지난 4~5일 동안 물가상승이 일시적이라는 단어가 사라졌다”고 지적했는데요.



그는 10년 만기 국채금리가 1.75%(3월 최고치 1.74%)를 거쳐 연말까지 2%로 오를 수 있는데 1.75%는 주식시장이 불편하게 느끼는 수치이고 증시가 더 빠질 수 있다고 분석했습니다.

스리 쿠마르 글로벌 전략의 스리 쿠마르 대표도 2% 전망에 동의하는데요. 그는 “나는 여전히 2% 타깃을 믿는다. 아직 45bp 정도 낮은 수준이지만 연말 전에 갈 것이라고 본다”며 “몇 주 만에 갈 수도 있다”고 했습니다.

여기에서 하나 궁금증이 생깁니다. 생각해보면 지난 3~4월에 10년 만기 국채금리가 1.6~1.7% 수준을 유지했었는데요. 이때도 잘 헤쳐나왔는데 왜 이번엔 다르냐는 거죠. 미 경제 방송 CNBC는 “시장이 이제야 인플레를 가격에 반영하는 것이다. 자기 조정”이라며 “세상에 글로벌 부채 300조 달러는 너무 많다는 신호를 주는 셈”이라고 해석했는데요.

일리는 있는데, 월가의 사정에 정통한 금융권의 한 관계자는 3~4월과 다른 점을 이렇게 짚었습니다.

“이날 증시가 빠진 것은 금리말고는 이유가 없다. 밸류에이션 논란이 있는 상황에서 원자재가 올라 부담이 커졌다. 중국의 전기대란과 에너지가격 상승을 보면 친환경으로 가는 전략의 비용이 높고 결과적으로 인플레가 고착화할 수 있다는 인식을 투자자들에게 줬다.”



다만, 여기에서 고려해야 할 부분이 있습니다. 10년 물 국채금리 2% 가능성에 대해서는 “그럴 수 있다”는 게 월가 분위기이긴 하지만 기술적으로 보면 꼭 그렇지만은 않다는 건데요. 바로 수요 때문입니다.

월가의 또다른 관계자는 “펀더멘털만 보면 국채금리가 2% 이상 갈 수 있지만 금리가 올라 증시가 빠지면 투자할 곳을 잃은 이들이 다시 채권시장으로 몰리는 경향이 있다"며 “금리상승에 증시가 하락할 때를 보면 계속 금리가 오르기만 하는 게 아니다”라고 설명했는데요.

그렇습니다. 시장에는 늘 작용과 반작용이 있죠. 이를 고려하면 국채금리가 연말에 1.6~1.7% 수준이 될 수 있다는 얘기도 있습니다. 오르긴 오르되 그 폭이 좀 더 적을 수 있다는 뜻입니다.



어쨌든 오늘 증시 상황이 대세 하락으로 가는 시발점이냐에 대해서는 상황을 더 두고 봐야 한다는 쪽이 많습니다. 투자전문지 배런스는 “시장이 마침내 테이퍼 탠트럼(긴축발작)을 겪는 것처럼 보인다”고 다소 자극적인 기사를 내보냈지만 아직은 이런 판단을 하기에 이르다는 분석이 나옵니다. 월가에서도 “아포칼립스(종말)는 아닐 것”이라는 얘기가 흘러나오는데요.



오늘은 안 그래도 울고 싶은데 금리상승이라는 뺨을 맞은 격이고, 금리 이유만으로 계속 급락하기는 어려울 것이라는 뜻입니다. 여전히 시장에는 많은 유동성이 있기도 합니다. 스테파니 링크 하이타워 최고투자책임자(CIO)는 “10년 물 금리의 움직임은 경제는 강하고 인플레가 생각보다 길게 간다는 것을 의미한다”며 “묶어서 보면 성장은 좋고 인플레는 높고, 금리는 상승하는 것인데 이것들은 서로 연계돼 있으며 투자자금이 테크주에서 순환주로 이동하는 것”이라고 봤는데요.

주가가 더 오를 수 있다고 보는 이들이 있습니다. 캐런 피너맨 메트로폴리탄 캐피털 어드바이저스 최고경영자(CEO)는 “델타변이가 지나가고 공급망에 개선이 있는 상황에서 금리가 연말까지 2%에 간다면 이는 금융시장에 좋은 것”이라며 “증시가 더 오를 여지가 있다”고 점쳤는데요. 월가의 대표적인 강세론자인 톰 리도 “금리가 증시 킬러는 아니”라며 연말까지 상승세가 지속할 것이라고 내다봤습니다.

물론 당분간 더 빠질 수 있다는 분석도 적지 않습니다. 오랫동안 강세론자였던 필 올랜도는 CNBC에 “인플레이션 낙진과 워싱턴의 정책 불확실성에 증시가 10% 하락할 수 있다”고 경고했습니다.



이날 시장에 부담을 준 또 다른 요소는 부채한도 협상과 2022회계연도 예산안 처리 문제입니다.

이중 예산안은 상대적으로 심각성이 덜합니다. 물론 예산인 처리가 안 돼 연방정부 셧다운이 벌어지면 적지 않은 혼란이 빚어지지만 미국에서 예산안 처리시한을 넘긴 경우가 많습니다. 이 때마다 셧다운을 막기 위해 단기 예산안을 처리하는데요.

핵심은 부채한도 협상입니다. 현재 연방정부 부채가 법정한도 22조 달러를 훌쩍 뛰어넘는 28조7,800억 달러에 달합니다. 이를 올리지 않으면 10월18일에 ‘국가부도 사태’를 맞을 수 있다고 옐런 장관이 공식적으로 날짜를 못박았습니다. 이 일이 현실화하면 말 그대로 금융위기가 발생하게 됩니다. 여기에는 이론의 여지가 없습니다.

다만, 아직까지는 실제로 미 연방정부가 디폴트를 낼 가능성이 상대적으로 낮다고 보입니다. 일단 18일까지 시간이 있고 최악의 경우 민주당이 단독으로 한도를 올릴 수 있기 때문인데요.



이날 청문회에서는 ‘민주당이 예산안을 수정(예산조정)하면 상원에서 50명만 찬성해도 부채한도를 상향할 수 있다. 왜 쉬운 방법을 놔두고 어려운 길을 가느냐’는 질문이 나왔습니다. 옐런 장관은 이에 대해 “가능하지만 이것은 의회의 책임”, 즉 의회가 해야만 하는 일이라고 답했는데요.

물론 척 슈머 민주당 상원 원내대표는 이날 “부채 한도를 올리기 위해 예산조정권을 쓰지 않겠다. 이는 매우 매우 리스크하다"고 했습니다. 민주당 단독으로 처리하게 되면 훗날 민주당이 연방정부 부채를 늘렸다는 비난을 뒤집어 쓰게 되겠죠. 반대로 공화당은 너네 혼자 독박을 쓰라는 식으로 이를 부추기는 겁니다. 정치적 셈법이 복잡한 사안입니다.

하지만 막판까지 협상이 안 된다면 어떨까요? 그래도 민주당이 그대로 연방정부 디폴트를 방치할까요? 이날 의회 청문회에서는 중국과의 갈등 얘기가 나왔습니다. 연방정부가 무력화하고 미국의 신용등급이 하락하면 이적행위가 될 수 있겠죠. 공화당도 부담이 클 수밖에 없는데요.

이번 사안은 민주와 공화 가운데 누가 먼저 숙이고 들어가느냐는 치킨게임에 가깝습니다. 벤 콜툰 비컨 팔리시 어드바이저스 연구담당 이사는 “정치적 치킨게임은 매번 디폴트가 현실화하기 직전에 끝난다”고 했습니다. 월가의 사정에 정통한 한 관계자도 “부채한도와 예산안은 기술적인 문제로 하루이틀 있었던 일이 아니”라고 했습니다.

두 가지 사안으로 시장의 변동성이 커지겠지만 파국을 점치기는 이릅니다. 긴장감을 갖고 유심히 지켜봐야 하지만 지나치게 비관적일 필요는 없겠습니다. 이미 경제가 아닌 정치(협상)의 영역입니다.

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