지난 7월21일, 중국 인민은행(중앙은행)은 기존의 환율제도인 달러화 페그제(고정환율 제도)를 복수통화 바스킷제도로 변경함과 동시에 위안화를 2.1% 평가 절상해 전세계 외환·주식시장에 상당한 충격을 줬다. 중국 정책당국은 무엇 때문에 그토록 강력히 저항하던 ‘위안화 평가절상’을 단행하게 되었을까? 또 위안화는 앞으로 어떻게 움직이게 될까?
중국 정책당국이 위안화 평가절상을 단행한 원인은 ▦중국 경제성장률 급등 ▦무역수지 흑자 규모 확대 ▦위안화 평가절상 기대 약화에서 찾을 수 있을 것 같다. 먼저 중국경제가 지난 상반기 9.5%의 고성장을 기록한 것은 위안화 평가절상의 가장 직접적인 사유가 된 것으로 판단된다. 고성장세가 확인됨에 따라, 더 이상 위안화 평가절상을 미룰 수 없게 된 것이다.
중국 정책당국의 결정을 부추긴 또 다른 요인으로는 급격한 무역흑자 증가를 들 수 있을 것이다. 지난 상반기 중국의 무역수지는 369.9억 달러를 기록해, 이미 지난 해 총 무역흑자 규모 318.6억 달러를 넘어선 상황이다. 마지막으로 지난 5월 노동절 연휴의 ‘평가절상설’이 루머로 그친 후, 평가절상에 대한 기대가 크게 약화된 것을 들 수 있다. 중국정책 당국이 위안화 평가절상을 노린 핫머니의 유입 문제에 부담을 느끼고 있었다는 점을 감안할 때, 평가절상 기대가 약화되는 시기가 도래하기를 인내하며 기다린 것으로 보인다.
이제 중국 정책당국이 추가적인 평가절상을 용인할 지 그 가능성을 점검해보도록 하자. 결론부터 이야기하자면, 중국 위안화의 추가적인 평가절상 폭은 대단히 미미할 것으로 예상된다. 이런 전망을 내놓는 이유는 무엇보다 하반기 중국경제의 전망이 그리 밝지 않기 때문이다.
올해 상반기 중국경제가 9.5%의 놀라운 성장을 기록한 것은 사실이나, 수입증가율이 크게 둔화되는 등 향후 경기전망은 그리 밝지 않다. 중국경제가 ‘원자재 수입→가공조립→수출’의 구조를 가지고 있다는 점을 감안하면, 수입 부진은 경제전반의 활력 저하를 보여주는 중요한 척도가 될 수 있다.
더 나아가 최근 중국 상무부(商務部) 및 중국상업정보센터(中華全國商業信息中心)가 발표한 주요 상품 600종에 대한 2005년 상반기 수급현황을 보면, 공급과잉 상품은 전체의 73.2％(439품목)이며 수급균형 상품은 전체의 26.8％(161품목)로 공급과잉 현상이 심각한 것으로 나타났다. 이상과 같은 공급과잉은 기업들의 채산성을 떨어뜨려 투자를 위축시킬 뿐만 아니라, 외국인 직접투자의 유치에도 큰 걸림돌로 작용하게 될 전망이다.
이런 수입부진 및 공급과잉에 대한 불안을 안고 있는 중국 정책당국이 추가적인 위안화 평가절상을 용인할 가능성은 희박하며, 추가적인 평가절상을 용인해도 그 강도는 대단히 미미할 것으로 예상된다. 따라서 금융시장에 미치고 있는 위안화 평가절상의 충격이 장기화될 가능성은 희박한 것으로 판단된다.
홍춘욱 한화증권 투자전략팀장
