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무림P&P는 올해 5월 연간생산량 42만톤 규모의 국내 최초 '펄프-제지 일관화 공장'을 연다. 이를 통해 저성장 산업인 제지업종 내에서 높은 매출 및 영업이익 성장이 예상된다. 무림P&P는 뛰어난 원가경쟁력을 확보하고 있다. 국내 인쇄용지 업체들이 펄프를 매입해 인쇄용지를 만드는 것에 비해 무림P&P의 펄프-제지 일관화 공장은 '펄프-제지 일관화 공정'을 통해 '반죽(슬러리)' 상태의 펄프를 직접 인쇄용지 라인에 투입하는 방법을 사용해 기존 인쇄용지 업체보다 15% 정도 높은 원가경쟁력을 확보하고 있다. 또 무림P&P는 펄프와 제지의 매출 구성 다변화로 안정적인 수익성을 확보할 것으로 전망된다. 기존에 무림P&P가 생산하던 펄프 42만톤 중 22만여톤은 펄프-제지 일관화 공장의 원재료로 투입되며 나머지 잔여 펄프 20만여톤만 외부매출로 판매한다. 이로써 무림P&P의 매출구성은 지난 2010년 100% 펄프에서 2011년 펄프 46%, 제지 54%로 변경되며 제지공장이 100% 가동되는 오는 2012년에는 전체매출액의 26%를 펄프사업부가, 74%를 제지사업부가 차지하게 된다. 무림P&P가 제품 구성을 변화시키면서 원재료인 펄프가격 변동과 무관하게 꾸준한 수익을 내게 될 것으로 전망된다. 제지공장이 100% 가동되는 2012년에는 펄프가격이 800달러로 급등하더라도 주당순이익(EPS) 2,743원, 영업이익률 20.3%를 유지하고 펄프가격이 500~600달러로 내려가도 EPS가 2,900원대에서 안정적인 흐름을 이어갈 것으로 예상이된다. 그동안 제지업종은 원재료 가격 변동으로 다른 업종보다 밸류에이션(기업가치 대비 주가수준) 할인을 받아왔다. 그러나 무림P&P는 펄프사업부와 일관화 공정을 통해 펄프가격 변동에도 안정적인 마진을 확보할 수 있게 돼 주가가 재평가를 받을 것으로 분석된다.
