김동관 한화솔루션 부회장. 사진=한화솔루션흥국증권은 14일 한화솔루션(009830)에 대해 "태양광 부문의 이익 기여도가 확대될 것"이라며 목표주가를 기존 5만8000원에서 6만7000원으로 올려잡았다. 투자의견은 '매수'를 유지했다.
흥국증권은 한화솔루션의 3분기 예상 매출액을 전년 동기 대비 33.2% 증가한 4377억 원, 영업이익은 53% 늘어난 2728억 원으로 추정했다. 글로벌 경기 침체에 따른 수요 부진으로 인해 케미칼 부문의 감익은 불가피하나, 태양광 모듈 판가와 판매량이 모두 증가하면서 수익성이 대폭 개선될 것이란 분석이다.
케미칼 사업부의 3분기 영업이익은 전년 동기 대비 43.6% 줄어든 1286억 원으로 전망됐다. 장현구 흥국증권 연구원은 "경기 침체 속 수요 부진이 심화하면서 케미칼의 전 제품 스프레드가 약화됐다"며 "특히 PVC(폴리염화비닐) 스프레드는 계절적 비수기와 부동산 시장의 극심한 침체 속 전 분기 대비 32.6% 하락했는데, 중국 건설 업황 부진에 내수 소비 물량 마저 출회됐기 때문"이라고 설명했다. 장 연구원은 이어 "가성소다는 전력 가격 강세와 제한적인 증설 물량에 타이트한 수급에도 가격이 소폭 하락(전 분기 대비 -16.9%)했다"며 "4분기 또한 약세 흐름이 예상되는 가운데 중국의 당대회 이후 경기부양책 발표에 주목할 필요가 있다"고 덧붙였다.
태양광 사업부의 3분기 영업이익 추정치는 1319억 원으로, 전 분기 대비 967억 원이 늘어날 것으로 예상됐다. 신재생에너지에 대한 수요가 지속적으로 확대되면서 모듈 판가와 판매량이 모두 늘었다. 폴리실리콘 가격이 전 분기 대비 13.9% 상승했다는 악재가 있었으나, 우호적인 환율 효과 속 수출단가 상승, 운임비 감소 등에 따라 수익성 개선 폭이 클 것으로 흥국증권은 판단했다.
첨단소재 사업부는 고객사 비수기인 3분기에 감익이 불가피할 전망이다. 영업이익은 94억 원으로 예상됐다. 리테일 사업부의 경우 일회성 비용이 소멸되며 소폭 증익이 전망됐다. 영업이익은 전 분기 대비 61.1% 증가한 58억 원을 기록할 것으로 추정됐다.
장 연구원은 "한화솔루션은 미국 인플레이션 감축법(IRA) 최대 수혜 기업 중 하나로, 분할 발표를 통한 핵심 사업부 중심의 사업 재편으로 본격적인 미국 대규모 투자와 태양광 사업부의 영업이익 기여도 확대를 기대할 수 있다"며 "사업부 중 밸류에이션 멀티플이 높은 태양광 사업부의 이익 개선폭 확대로 실적 추정치를 올려잡는다"고 말했다.
